【汽车行业】2019年投资策略：静待行业触底后,龙头和成长共振

格隆汇

机构：东方证券

核心观点

主要投资策略。预计2018年汽车行业销量同比下滑，但预计并不是行业拐点向下，预计2019年3季度左右乘用车行业销量增速有望逐步转正。从投资策略上看，行业PE、PB目前处于历史低位，机构持仓低位，我们认为2019年投资主线：主线一：继续看好龙头：上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等；主线二：零部件盈利能力抗风险强的公司：星宇股份、新泉股份、精锻科技；主线三：新能源汽车产业链：三花智控、银轮股份、比亚迪、宁德时代、金龙汽车。

汽车行业进入低速增长期，预计并不是长期拐点向下。中西部区域购车是行业较高增长阶段的主要贡献者，2018年行业下滑受购置税政策退出影响，另外与中西部购车需求下降也有关。国际比较：日本、韩国汽车产业发展阶段均经历低速增长期，决定低速增长期的主要是R值，我国区域经济发展不同有望促使汽车稳态阶段时间更长。中西部R值偏低，短期虽受经济和房价影响，未来仍有望是车市增长主导力量。

国际车企市值比较：低速增长期，谁胜出？我们比照了日本和韩国主要车企在低速增长时期，股价走势和市值表现。日本丰田、韩国现代公司的股价走势远好于其它公司，其市值也领先于其它公司。究其主要原因，是丰田和现代在行业低速增长期，其盈利能力好于竞争对手。

整车：先触底有望先改善，预计全年前低后高。经济下行时，乘用车作为可选消费品，最先受影响，先于其它行业下行，若未来经济逐步触底，乘用车也有望先于其它行业率先触底复苏。预计19年1季度行业仍将承压，考虑基数效应及行业先导性属性，预计行业有望在3季度左右呈现边际改善，有望逐步转正，19年全年呈现前低后高走势。低速增长期，龙头车企市场份额持续提升。重卡：预计19年增速继续下降。

零部件：看好能穿越周期、盈利增长确定性强的公司。细分领域龙头公司有望穿越周期，如福耀玻璃、潍柴动力；关注盈利成长性强的公司：一是，下游客户需求强劲，如新泉股份、精锻科技等；二是，受益于产品结构升级，如星宇股份、三花智控、银轮股份等。

新能源汽车产业链：看好中游电池龙头、下游热管理、下游快速放量的整车。新能源乘用车：预计19年仍将保持高增长，竞争更趋激烈，合资车企加快推新车速度。新能源客车：继续向龙头集中。动力电池：价格继续下降，行业盈利能力继续下行，预计龙头公司盈利能力相对稳定。新能源热管理零部件公司成长空间大，随着配套量逐步扩大，相关公司将充分受益，如三花智控、银轮股份等。