程实：化疫为翼中国新兴产业的危与机
文章作者：
阿信
发布日期：
2020-04-
浏览次数：133次
文/新浪财经意见领袖专栏作家程实、钱智俊
“世界赠我以创伤，而伤口将长出翅膀。”
中国经济战“疫”的胜负关键，不仅在于能否守住当前的经济增速底线，更在于能否稳住未来的经济增质趋势。因此，新兴产业在本次疫情下的进退兴衰，将成为经济战“疫”下半场的核心关切之一。
我们认为，从短期来看，本次疫情料将对中国新兴产业的供给侧造成两轮冲击，冲击渠道依次为内部的复工压力和外部的产业链阻滞。根据我们构建的“新兴产业×集群区域”复工矩阵测算，当前第一轮冲击正在兑现，下一代信息网络、新型显示器等部分产业明显承压。但是从长期来看，得益于经济形态和金融体系的演进，需求侧和资金侧的积极因素将渐次活跃，有望化“疫”为翼，为中国新兴产业打开发展空间。
有鉴于此，我们认为，当前中国新兴产业正处于第一轮冲击兑现、第二轮冲击蓄势的窗口期，因此近期出台的支持性政策有望及时打破冲击的共振，避免短期压力的失控。展望长远，我们维持此前判断，以新兴产业为动力源，中国“消费升级+硬核科技”将成为贯穿未来长期的价值主线，有望在全球视野下保持长期的成长性优势。
次第而来的两轮冲击。2020年是本世纪20年代的发轫之年，更是中国经济加速新旧动能转换、迈向高质量发展的奠基之年。因此，评估本次新冠疫情如何影响中国经济，不仅要聚焦眼前的总量性增长压力，还需前瞻未来的结构性增质趋势，尤其是要把握中国新兴产业在疫情中的长短期演进。从这一视角出发，我们认为，本次疫情短期内将对中国新兴产业的供给侧产生两轮冲击，冲击的渠道和重心将因时而变。
第一轮冲击：复工缓慢造成内部压力。当前部分观点认为，较之于劳动力密集型的传统产业，技术密集型的战略性新兴产业受复工延迟的影响更小。但是我们认为，受制于三方面因素，战略性新兴产业所面临的复工压力预计将超过传统产业。其一，战略性新兴产业的生产环节繁多、工艺复杂，更加依赖产业链条和生产配套的完备性。低端制造业的复工延迟，可能导致中间产品的供应中断，造成战略性新兴产业“难为无米之炊”。其二，战略性新兴产业由核心技术专利驱动，并形成了高度的区域集聚。这决定了，即使是相同产业下的不同区域集群，彼此也更强调错位发展的互补关系，而非同质竞争的替代关系。由此，疫情对单一区域的冲击更容易放大为对整个细分产业的影响。其三，不同于传统产业，战略性新兴产业的“独角兽”在创业初期呈现“高投入、高风险、低现金流”的特征，更加需要外部战略投资。而疫情或将催生避险情绪以及经济循环不畅，对“独角兽”们的现金流形成阶段性挑战。
第二轮冲击：国际疫情催生外部挑战。随着本次疫情逐步向海外扩散，对中国新兴产业的第二轮冲击将接踵而至。一方面，日本、韩国的疫情恶化恐将扭曲东亚新兴产业链条。从进口结构看，与中国新兴产业联系最为密切的中间产品，包括集成电路、电子器件等，主要归属于HS分类下的第85章“电机、电气、音像设备及其零附件”。在这一领域，2019年中国从日韩进口金额之和，占中国此类产品进口总额的24.7%，保持了较高的依赖性。近期，日本、韩国的新冠肺炎疫情加剧，部分电子大厂已受波及。如果这一趋势未能得到及时扼制，中国新兴产业的上游供应或遭阻滞。另一方面，中国对全球“独角兽”的吸引力阶段性下滑。在日趋激烈的全球新兴产业竞赛中，中国经济不仅具有广袤多样的市场，更拥有完备的制造业体系和生产配套，能够将科创成果快速转为量产，并保持灵活高频的产品迭代升级。这一独特的优势正在吸引全球“独角兽”公司加速进入中国，并助力中国新兴产业发展。2019年，某美国电动车品牌创下“上海速度”，正是这一趋势的反映。但是，由于本次疫情冲击，无论是对中国产能的稳定性，还是对中国产业链与全球生产网络的连通性，海外“独角兽”们的疑虑均将短期跃升，从而阶段性地削弱上述良性趋势。
第一轮冲击的具体影响。围绕首批国家级战略性新兴产业集群，我们构建了“新兴产业×集群区域”的复工进度矩阵（详见附图），用以评估第一轮冲击的具体影响。根据我们的测算，第一轮冲击正在兑现，并展现出三方面特征。
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