上市第一天，就未能封日涨停。上市第二、三天，持续下跌或继续大幅下跌。似乎一夜之间，a股的新股市场发生了变化。
重庆农村商业银行(601077。已在h股上市近9年的SH)于10月29日完成a股首秀。但尴尬的是，a股上市当天，其股价在开盘半小时后才开盘跌停，收盘仅上涨27%。10月30日甚至下跌收盘，31日早盘继续暴跌。截至上午收盘，重庆农村商业银行报7.82元，较发行价7.36元上涨0.46元。也就是说，如果一个投资者在中标后三天没有卖出，那么每一次出价(1000股)只有460元盈利。
奇胜科技(603610。与重庆农商银行同日上市的SH)，股价走势不佳。除了10月29日，接下来两个交易日持续下跌。此外，致远互联网的收益(688369。SH)和捷普特(688025。10月31日在科创板上市的SH)，也明显窄于此前上市的科创板新股。
“农村商业银行出现这种情况，主要是因为总股本和流通股太大，a股和h股的价差太大，发行价格太高。”业内对首发财务分析和资产质量的关注也是影响重庆农商银行股价的一大因素。
奇胜科技、日本宠物等新股市盈率也处于较高水平。根据披露，奇胜科技的市盈率为22.99倍，接近市场规则23倍的定价上限。在科创板市场，JPT和致远互联网的市盈率分别为43.39倍和59.99倍。
自2014年设定新股首日涨幅上限以来，只收获了一个新股日涨停。不过，新股上市首日开盘并无先例。重庆农商银行上市后的业绩是零星的吗？还是整个a股市场的标志性事件？
a股新股可以不假思索地购买吗？
多只新股上市次日大跌
上市首日未能封日涨停，最近两个交易日股价连续暴跌，让重庆农商银行a股上市有些尴尬。
10月31日，重庆农商银行低开低走，跌幅7.85元，近8%，盘中最低价7.66元，最大跌幅9.03%。几经拉锯，虽有所回升，但截至早盘收盘仍较前一交易日下跌6.4%。
作为首家A-H上市的农村商业银行，重庆农村商业银行在10月29日上市首日涨幅最大，达到44.02%，但在停牌复牌后仅2分钟左右，就开盘跌停，最终当日收涨27.04%。10月30日，在急跌5%以上后，迅速被打到跌停，但几经挣扎，当天仍收于跌停。
重庆农商银行上述业绩自2014年以来未有先例。根据此前披露，重庆农商银行发行价格为7.36元。
“农村商业银行出现这种情况，主要是因为总股本和流通股太大，a股和h股的价差太大，发行价格太高。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新对第一财经分析表示，总股本和流通股太多，很难拉动日涨停。
根据此前披露，重庆农商银行新股发行数量为13.57亿股，其中线下发行70%锁定，30%流通，线上发行的股票全部为流通股。最终，线上线下发行的流通股总数约为11亿股。按发行价计算，上市首日流通市值超过80亿元。
根据重庆农商银行披露的数据，该行本次发行后的市盈率为9.26倍，扣除后的市盈率为8.15倍。截至10月30日，a股上市银行中
大幅低开、跌停，渝农商行其实并不孤单。同一天上市的麒盛科技，虽然首日封住涨停，但后续走势比渝农商行更差，已经出现连续两个跌停。麒盛科技的发行价为44.66元，29日强势封涨停板，报收64.31元。但次日就大幅低开7%左右，当天以57.88元的跌停价收盘。10月31日，其跌势来得更为凶猛，开盘即一字跌停，较发行价也只有不到18%的涨幅。
除了主板市场，科创板也出现了类似情况，近期上市的多只新股，也出现了上市次日就大幅下跌，或首日上涨明显收窄的情况，最近两天上市的赛诺、致远互联、杰普特等新股就是如此。
致远互联、杰普特均于10月31日在科创板上市，发行价分别为49.39元、43.86元，截至当天早盘，开盘后分别快速拉升到85元、68.9元，但随后就快速回落。截至当天11时10分，涨幅分别只有49.85%、35.66%。
“投资者也变得更加理性，对新股的博弈情绪有所消退。”某公募基金人士对第一财经记者说，在目前新股供应增加的情况下，市场预期改变，不愿给新股过高溢价，对市场发展来说是好事。
市场对新股反应更为理性
“A、H股比较大的价差，说明估值偏高，大盘股发行定价偏高，上市后就会面临较大风险。弄不好还有破发的可能。”董登新说，渝农商行同样也面临这一风险。
渝农商行的表现，可能是现在整个A股趋势性变化的缩影。
从2017年开始，新股就出现了一个涨停开板的情况。当年8月9日，勘设股份（603458.SH）在上交所上市，发行价29.36元，在IPO首日出现一个涨停后，次日就迅速打开涨停，当时还曾引起市场高度关注。
而从整体来看，2017年新股上市后的涨停板数量，也开始明显下降。不算开板后的涨停，A股2017年新股上市后的涨停板数量，平均为9.55个。而在2016年，这一数据为13个，同比减少了3.5个。
进入2018年以后，一个涨停就开板的新股进一步增加。如2019年5月上市的宝丰能源（600989.SH）、2018年2月、3月上市的养元饮品（603156.SH）、华宝股份（300741.SZ）等，都是在上市次日开板，银行股中的长沙银行（601577.SH）等，也都只有一个涨停板。
一些新股不仅只有一个涨停，而且上市后很快破发。以养元饮品为例，该股上市上市前，曾被认为是2018年最能赚钱的新股，以78.73元的发行价成为当年最贵新股。但上市后第19天，该股盘中就跌破发行价，成为2018年第一只破发的新股。
个股涨停数减少、破发步伐加快，新股整体表现也继续走弱，公开数据显示，2018年上市的105只新股中，连续涨停数7.55天，在2017年的基础上继续减少两天。包括养元饮品在内，破发的新股数量则达到13家。截至10月中旬，2018年以来上市的次新股，仍有11只处于破发状态。
一些新股不仅很快破发，而且折价率较大。以元利科技（603217.SH）为例，该股于2019年6月20日上市，发行价54.96元，8月6日跌破发行价，并在此后持续走低。截至10月31日早盘，该股报收于48.16元，盘中最低价48元，较发行价折价6.8元，折价率超过12%。
不过，尽管上市后新股仅有一个涨停板的案例增多，总体涨幅收窄，但从2014年设立首日涨停限制以来，新股上市第一天就破发的案例仍未出现。而在2009年至2012年期间，上市首日破发在A股有大量先例。根据东北证券统计，2010年，A股分别有28只新股首日破发，全年首日破发率为 8%；2011年更是接近80家，首日破发率达到28%。
而上市后涨幅最少、下跌最快的渝农商行、麒盛科技，如果继续下跌，将可能成为今年最快破发的新股。按10月31日的盘中最低价计算，前者股价离破发只有不到5%的距离。在多年没有新股首日破发记录的情况下，渝农商行、麒盛科技是否将成为标志性事件？
能否重新孕育新股生态
上市首日未能涨停，并在后续接连大跌，标着新股躺着赚钱的时代，可能已经一去不返。而这对A股新股发行定价、投资，会带来哪些改变，能否孕育出新的生态？
“重庆农商行开了先河，今后新股拉涨停的数量会越来越少，科创板推出后，A股的整个生态都出现了变化。 “董登新说，这种变化主要表现在两方面，第一，新股出现了分化，新股拉涨停的数量出现了分化；另一方面，投资者也较以往更为理性一些。随着创业板注册制落地，供应进一步增加，新股的分化还会进一步体现出来。
“凭什么新股不败？上市同一天就没能封涨停，对投资者也是一个教育，闭着眼睛炒新的时代已经过去了。“上述前券商投行人士说，新股涨停数减少，会让投资者变得更理性，对改善A股市场环境有一定帮助。
上述公募人士也认为，大趋势没有太大变化，但监管一直在推进发行改革，供给起来了，新股壳资源的价值在下降，而新股上市也有壳的价值存在。过去，新股发行定价会考虑壳价值、小票溢价升这些因素，但在随着供应增加，市场对新股壳价值、小票溢价更为谨慎，从而使发行定价变得更合理，这也是加速变化的过程。此外，投资者也变得更加理性，对新股的博弈情绪有所消退。
“未来好公司会得到更多认可，大家不会觉得贵，但是不好的公司，价格就会下来，好坏分化会比较明显。“该人士说，虽然涨多涨少无法预测，但大的趋势，就是好公司和坏公司之间的区别，会变得越来越明显，壳的价值也会逐渐下来。
业内人士还认为，市场生态的变化，也与监管、市场规则有关。通过完善规则，借助市场的力量，对改善A股新股的生态来说，是至关重要的因素。近期新股的表现，也说明市场在接受市场化定价。上市如果行情不佳，企业会在发行数量、价格方面进行调整，这对市场环境会产生积极影响，但新股生态的重塑，还需要调整发行机制。
东北证券此前就认为，在市场化发行阶段，破发一方面是由于询价对象中难免出现托价现象；另一方面由于发行人和承销商都有推动高价格发行的动机。而在此期间，14%的新股首日破发，57%新股首日涨幅低于 50%，首日涨幅突破 100%的占比不到 8%，定价阶段就已反映市场对标的股票的供需情况。
而麒盛科技的表现，也证明了这一点。根据披露，其发行发行价为44.66元，市盈率为 22.99倍，贴近23倍的上限。而养元饮品的发行市盈率，则为17.74倍，但仍然很快破发，说明23倍的发行市盈率并非完全安全。
