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作者：梁嘉烈
1月28日开始，A股公司开始陆续发布2018年业绩预告，传媒股也不例外。受业绩预告影响，近两日传媒股走势颇为动荡，今日，万达电影、华谊兄弟()、华策影视()、慈文传媒、天神娱乐()、恺英网络等电影、电视剧、游戏公司股价全线飘绿。
镜像娱乐（ID：）统计的20家已经发布业绩预告的传媒公司中，有11家2018年业绩预估亏损，其中“亏损王”天神娱乐亏损额达到了73-78亿；有16家预估净利润将同比下滑，其中下滑幅度最高的当代东方()达到了%-%；有20家市值相较2018年初下跌，其中下跌最严重的文投控股一年内市值蒸发了亿。
从电影公司来看，院线市场增长乏力后，万达电影的净利润也同比小幅下滑，而在整个电影市场迎来拐点之际，华谊兄弟和光线传媒(300251)2018年的业绩预计都不是特别亮眼，华谊更是迎来了上市后净利润首次亏损。从电视剧公司来看，去年影视题材导向、天价片酬治理、税收秩序规范，打击收视率造假等让多数电视剧公司的盈利能力受到了影响，华策影视2018年的净利润下滑幅度预估在52.71%-68.48%。从游戏公司来看，受行业增速放缓及版号审批受限影响，游戏公司2018年的业绩也并不景气。
1月30日，A股233家公司预计亏损额达到了1926亿-2249亿元，随着1月31日发布公告的公司增多，亏损金额还将持续扩大。值得注意是，今年的A股公司，商誉集中爆雷，传媒股也是。随着对赌期的结束，多数公司的子公司业绩开始了大变脸，子公司业绩不及预期，母公司商誉减值便不可避免，进而影响到了全年的业绩。2018年业绩预告中，华谊兄弟、光线传媒、印纪传媒(002143)、三七互娱等公司均提出在计提商誉减值准备。
华谊上市以来首次亏损
电影行业粗放发展时期结束
纵观2018年电影公司的业绩预告，万达电影依旧坐稳了行业龙头的位置，虽然光线传媒预计净利润或高于万达电影，但值得注意的是，光线传媒2018年全年扣非净利润可能远不及万达电影。光线传媒2018年净利润之所以如此高，主要是因在今年3月作价33亿清空了其所持新丽传媒27.6%的股份。2018年上半年，光线传媒净利润达到了21.07亿，但是扣非净利润仅有2.25亿。
万达电影表示，2018年净利润与原预告的盈利金额相比下降的主要原因，是2018年第四季度全国电影票房低于期初预测。万达电影2018年预估净利润在12.88亿-13.79亿，同比下滑仅在5%-9%，虽然是小幅下滑，但是投资者似乎也不太看好，截止今日收盘，万达电影股价下跌达9.54%。其实，自从12月2日万达电影复牌以来，股价就一直跌跌不休。
过去几年时间内，中国院线公司跑马圈地疯狂扩张，万达电影也因市占率的优势而成为了市场龙头，但是2018年开始，随着中国电影票房增速的放缓，院线市场迎来了饱和期。万达电影2019年1月发布的经营简报显示，2018年公司实现票房合计95.6亿元，同比增长8.9%，但2018年，全国电影票房大盘同比增长9.1%，万达票房的增速低于全国总票房增速。未来，万达电影找到新的增长点至关重要。
相比于2017年8.28亿的净利润，华谊兄弟2018年预估亏损在10亿左右，这也是华谊上市以来首次净利润亏损。在公告中，华谊指出业绩亏损除了是因电影、电视剧、品牌授权与实景娱乐三大版块业绩不及预期外，也未排除公司商誉大额减值对净利润带来的影响。其实，不光是华谊兄弟，光线传媒、印纪传媒、文投控股在业绩预告中都指出正在计提商誉减值准备，或会对业绩产生影响。
2018年，华谊兄弟的电影业务表现并不理想。除了跨年上映的《芳华》和《前任3》外，华谊兄弟2018年主控的影片仅有《狄仁杰之四大天王》《找到你》《云南虫谷》三部。除了主控项目数量较少外，票房也均不及预期，两部重工业影片投资不菲，但《狄仁杰之四大天王》票房仅6.06亿，而《云南虫谷》则仅拿到了1.5亿票房。
受行业大环境影响，2018年电影公司中万达电影、华谊兄弟市值下滑幅度都在50%左右，但是相比于印纪传媒、文投控股、中南文化等公司，这两大民营电影公司还是较为稳当的。2018年，上述三家公司市值下滑均达到了80%左右，也是电影公司中爆雷最多的。印纪传媒被证监会问询次数超10次，涉及业绩、高管离职、股东股份质押触及平仓线、债券违规等多个方面；文投控股掌舵人綦建虹离职，第二大股东耀莱文化所持公司股份被冻结；中南文化则经历了高管动荡、违规担保，甚至被实控人“掏空”。
回顾这三家公司在传媒行业的发家史，中南文化由中南重工(002445)转型而来，印纪传媒则为广告业出身，二者都是跨行进入影视行业的，但转型效果均不如意，比如中南文化2018年上半年财报显示，公司金属制造品业务营收占比47.21%，影视业务占比仅22.41%。前几年电影行业高速发展时期，这些电影公司市值一度突破百亿，文投控股2018年年初的市值都超过了光线和华谊，但是在电影行业回归理性之后，文投控股这种捆绑明星以及依赖院线扩张打天下的弊端也终于显露了。
不过，整体来看，整个电影市场其实正在走向良性发展，回归正轨。虽然如光线传媒董事长王长田所言，寒冬之下会淘汰一大批公司，但是这也是对整个行业的净化。2018年，整个电影市场“口碑中心制”成型，优质影片获得观众认可的几率越来越高，这对行业内真正在做内容的公司来说无疑是一次机遇。
当代东方净利下滑超1000%
电视剧行业并购后遗症凸显
2018年影视行业寒冬之下，电视剧行业的老大哥华策影视受到的影响也颇为深刻。2018年，华策影视预计净利润在2-3亿，同比下滑52.71%-68.48%。在业绩预告中，华策影视称政策层面，去年影视题材导向、天价片酬治理、税收秩序规范，打击收视率造假、网台统一播出标准等政策的密集出台，不仅让行业规范加强，也让公司在短期内整体盈利能力受到了影响。
电视剧公司中，预估净利润最为亮眼的为欢瑞世纪，净利润达到了4-4.8亿。影视行业大波动之下，欢瑞业绩较为稳定，主要是因2017年下半年与腾讯、爱奇艺等视频平台签署当代新兴行业了近15亿的销售合同，在2018年为欢瑞持续贡献收入业绩。此外，为欢瑞贡献力最大的除了影视业务还有艺人经纪收入，去年，欢瑞世纪旗下艺人杨紫、任嘉伦、秦俊杰等在荧幕上高频率曝光，也带动了整个艺人经纪的增长。
除了华策、欢瑞以及净利润刚过正线的新文化(300336)，2018年其他电视剧公司的净利润都是预亏状态，其中华录百纳(300291)预亏达33.29-33.34亿，当代东方净利润下滑幅度更是传媒股中之最，达到了1194.19%-1376.56%。在爆雷的电视剧公司中，唐德影视栽在了明星手上，唐德绑定的范冰冰被卷入了“偷税漏税”的负面事件，加之高云翔的官司风波，唐德影视2018年的头部作品《巴清传》播出无望，拖垮了整个唐德。
除了唐德之外，华录百纳、长城影视(002071)、骅威文化爆雷的原因如出一辙，那就是并购的后遗症开始显现。盟将威影视的核心徐佳暄及其团队离开后，当代东方业绩大变脸，收购永乐影视未果的情况下，当代东方实控人套现离场；华录百纳曾依赖子公司蓝色火蓝打造了众多知名综艺，但蓝色火焰中韩国制作团队离开后，华录百纳的综艺板块开始一蹶不振，最终卖身美的少东家；跨行进入影视行业，一直买买买的长城影视和骅威文化，在并购监管收严的大环境下，也未找到一条出路。
无爆款，成为了2018年笼罩在所有电视剧公司头上的阴云，2018年，网台剧中收视率最高的就是《恋爱先生》CSM52城的1.561。纵观整个电视剧行业，流量在2018年似乎已经成为了扑街代名词，这不仅意味着电视剧公司靠流量打天下的模式失灵，也意味着今后渠道方不会再将流量作为唯一的购剧标准。与此同时，传统的大女主戏、玄幻剧、都市剧过去一年也都在降温。
当下，随着审美的多元化，受众对电视剧作品的细分化要求显然越来越高，此外，当视频网站的付费会员制度普及后，受众对内容精品化的要求也在提升。对影视公司来说，“一招鲜”已经不再适用了，所以当下越来越多的影视公司与在细分垂直领域有优势的视频网站展开了合作，如欢瑞世纪、慈文传媒等。
2019年，整个电视剧市场的阵痛期或许还将持续。2019年开年，北京日报发文列举了宫斗剧的“五宗罪”，而原本定档在卫视播出的《延禧攻略》《如懿传》也未如约上线，宫斗剧疑似遭卫视全面禁播。此外，国产剧动辄70、80集左右的长度也已经被观众诟病多年，2019年年初，广电通报的电视剧集数变更中，就有不少剧集“瘦身”了，如《听雪楼》由60集变更为56集，《都挺好》由55集变成了46集，未来，相关部门或将进一步规范电视剧集数。
电视剧公司当下的处境无疑很艰难。从2018年第三季度的财报来看，9家上市电视剧公司中有7家现金流为负数。2018年上市电视剧公司的公告中，股权质押、解除股权质押、补充质押已经成为了主要内容，资本撤离之下，钱荒的电视剧公司似乎只能通过质押解决难题。虽然当下整个行业“痛不欲生”，但和电影行业一样，寒冬会倒逼行业逐步回归到更加健康的内容和商业生态，这对整个行业的长期发展来说无疑是一件好事。
天神娱乐成亏损王
游戏行业头部效应加剧
目前，发布2018年业绩预告的游戏公司并不多，爆的雷却并不比电影公司和电视剧公司的小。2018年，天神娱乐净利润亏损估计达到了73-78亿，喜提目前整个传媒行业“亏损王”。2010年，天神娱乐借壳上市，之后通过一系列的并购，开始布局网游、手游、影视等领域，也是因为不断并购，2018年第三季度，天神娱乐的商誉累计达到了63.35亿。
虽然天神娱乐的实际控制人朱晔曾斥资234万美元与巴菲特共进午餐，但在2018年却因涉嫌违反证券法被立案调查，如今已经辞职。在业绩下滑的原因中，天神娱乐指出了两点原因，其一是受宏观政策影响，其二便是被收购子公司拖累了业绩，跨界后“买买买”的隐患开始爆发，天神娱乐或因子公司业绩的不及预期，导致商誉大额减值，最终造成业绩巨亏。
子公司业绩爆雷的不止天神娱乐一家，三七互娱同样如此。2018年，三七互娱虽然预估净利润达到了10-11亿，但是相比2017年同样下滑了29.04%-38.29%。2017年，三七互娱购买了上海墨鹍68.43%的股权，该收购事项形成商誉12.6亿，2018年，上海墨鹍研发和发行进度不达预期，扣非净利润仅为-482.49万元，在此情况下，三七互娱计提商誉减值准备合计9.6亿。
除了天神娱乐和三七互娱，星辉娱乐和昆仑万维(300418)2018年的预估净利润相比于2017年呈持平状态，并未有较大起伏。2018年，因游戏版号审批限制以及大环境下游戏行业增速整体放缓的原因，游戏公司的日子并不好过。2018年8月，监管部门冻结网络游戏版号的备案和审批消息传出后，整个游戏板块全线飘绿，如今，天神娱乐、三七互娱、星辉娱乐、昆仑万维等公司的市值相较2018年年初都大幅下滑。
2018年12月9日，广电重新开启了游戏版号审批，在最近的一个月时间内，广电总局先后五次下发了447个新游戏版号，其中包括了巨人网络的《月圆之夜》，三七互娱的《盛世红颜》等。不过值得注意的是，相比于2017年12月806个游戏通过的数量，2018年12月通过的游戏数量仅有80个，可见目前版号的放行速度减慢了许多。
知名游戏人士老刀99向媒体披露：“明年的版号总量会控制在3000左右，而往年的总量是在7000-8000，所以这对于很多实力不强且没有出海能力的小企业来说，会是一个非常大的挑战，希望大家能尽快适应新的形势。目前在等候版号的游戏有7000多个，这些游戏要全部拿到版号还需要很长一段时间。”也就是说，2019年不光是游戏审核得排队，游戏厂商的竞争也将更加激烈了。
目前获得审批的游戏中，端游、页游以及手游均有涉及，但是涉赌问题成为整治重点后，以前审批中轻松通过的麻将和棋牌手游，目前已经不见了踪迹。对游戏公司来说，开放版号审批之后，游戏的题材依然是需要注重的首要问题。有关部门表示，对于游戏行业中“不规范的现象”，很快就会建立专门制度进行规范，可见未来的游戏审核将越来越严格。
值得注意的是，自从开放审批之后，大厂腾讯和网易却并未出现在名单之内，相关部门对此给出的解释是审核需要时间。不过就当下的政策来看，未来的游戏规则还是对大厂更为有利，游戏版号审批数量的减少，对大厂的影响整体较小，未来，大厂可以通过走精品路线占据行业大部分的市场，这也会带动整个行业头部效应的集中。对于中小游戏厂商来说，2019年，抱团取暖或者会成为一大趋势。
从整个传媒股来看，2018年业绩预告中的共同特点无疑就是“雷声滚滚”。1月30日，A股233家公司预计亏损1926亿-2249亿元，从镜像娱乐（ID：jingxiangyule）统计的传媒股预告来看，20家公司中有一半都处于亏损状态。与此同时，整个行业疯狂并购的后遗症也在显现，商誉风险集中爆发，多家公司在业绩预告中都提到了计提商誉减值准备。
2014-2015年，整个A股市场迎来了大并购潮流，传媒行业也不例外。并购中，收购方与被收购方一般都会签订对赌协议来保障业绩，而对赌协议的期限通常都是三年。如今三年时间已过，失去对赌协议约束的子公司业绩，便成为了母公司业绩最大的雷。不过，业绩亏损和商誉爆雷对整个市场来说也并非没有好处，股民“排雷”了，传媒公司或许也是时候重新正视自己未来的方向了。
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（责任编辑:
何一华）
