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一、互联网上半场结束，裁员降薪潮频现

过去一年中，曾经风光无限的互联网行业暗流涌动，裁员潮、降薪潮频频出现。多家互联网创业公司和行业巨头的裁员消息进入公众视野。熊猫直播、ofo、锤子手机、易到等数十家互联网创业公司遭遇经营困境，大幅裁员。

2019年3月7日，熊猫直播申请破产，解散员工。此前，熊猫直播曾以雄厚的资金挖角诸多知名主播，风头一时无二，被业界寄予厚望，一度被认定为是有能力挑战斗鱼、虎牙行业地位的游戏直播平台。

熊猫直播表示：从2017年5月最后的融资消息之后，在长达22个月的时间内我们没有任何外部的资金注入，管理层在过去两年时间中不断的尝试，极尽努力寻找了至少5个潜在的投资方和多种方案，遗憾的是最终没有解决掉资金的缺口。

与此同时，京东、腾讯、滴滴、美团点评等多家实力雄厚的互联网上市公司也出现优化人员结构的情况。

京东在优化人员结构方面采取了多个层面的措施：裁掉10%的高管、取消快递员工底薪并将员工的公积金从原来的12%下降到7%、明确将淘汰不能拼搏的、不能干的、性价比低的员工。

智联招聘与中国人民大学中国就业研究所发布的《中国就业市场景气报告》指出：2018年度第三季度的招聘需求人数与去年同期相比下降27%、互联网电子商务职位招聘数量同比下滑57%。

除部分新兴领域的互联网企业外，多数互联网企业都收紧人才招聘窗口。腾讯公司创始人马化腾先生、百度公司创始人李彦宏先生、滴滴公司创始人程维先生一致认为互联网上半场已经结束。

二、烧钱型投资趋冷，互联网投资上半场落幕

对烧钱型互联网项目的投资趋冷是造成互联网创业企业裁员过冬的重要原因之一。

2018年4月，监管机构发布新规，对能够参与私募股权投资和风险投资的合格投资者提出了更严格的要求。今年，私募股权投资基金和风险投资基金的新增数量和资金总规模都有所减少。

与此同时，在2012年前后设立的大量投资基金密集地进入退出期。按照投资管理的规则，各个基金都希望尽快退出在过去几年中所投资的项目。

而二级股票市场作为投资基金退出项目的重要渠道却总体表现不佳。2018年，多家互联网公司在美国、香港等地的证券交易所上市后，股价跌破发行价。部分互联网公司在上市半年后的股价甚至低于风险投资基金、私募股权投资基金在一级市场投资入股时的价格，出现了价格倒挂的情况。这意味着部分投资基金的项目退出情况和投资回报不佳。这种影响进而传递到了项目投资的前端，影响了一级市场股权投资的积极性。

当前，投资机构对潜在被投资对象的投资判断、投资估值都更为审慎，多个领域的投资项目估值已有所下降。

中国互联网下沉联盟秘书长、格局投资总经理柳文龙表示：互联网上半场的落幕，同时也宣告了互联网投资上半场的结束。

在过去二十多年中，出现了门户网站、网络游戏、社交通讯、搜索引擎、电子商务、O2O、手机游戏、新媒体、互联网金融、网络视频、共享经济等几波大型的互联网创业浪潮，涌现出了一大批优秀的互联网创业公司。阿里巴巴、腾讯、百度、盛大等很多优秀的互联网公司在获得商业成功的同时，也为风险投资机构创造了巨额投资回报，进而为新生代的互联网创业企业扩宽了走向资本市场的道路。红杉资本、IDG、软银、高瓴资本、深创投等很多外币基金和人民币基金凭借一流的投资眼光和企业培育能力，获得了丰厚的投资回报。

与此同时，也有不少非专业的投资机构盲目进入互联网投资行业，不具备专家人才队伍和行业资源，缺少专业投资眼光、企业培育能力、投后管理能力。部分投资机构在投资项目时盲目追求热点，跟风投资，对项目的估值过高，所投资的企业经营基本面不佳，遭遇退出困难，无法实现良好的投资回报，进而导致后续基金募资困难。

互联网行业是成长性很好的行业，但也是专业门槛很高的行业。中国互联网行业的上半场以面向消费者的互联网商业模式为主。这类项目竞争的终局大多是赢家通吃。互联网创业公司为了快速扩张，占领更大的市场份额，很多会选择烧钱扩张，主要依靠风险投资机构的投资资金。

互联网项目投资成功的关键是要做到投资成本合理、项目成长好、项目成功率高、回收周期短。

以合理的价格投资一家互联网企业才能大概率获得好的投资回报。再好的互联网项目，如果投资进入的成本就很高，则获得优秀的投资回报的概率就大幅减小。

优秀的互联网企业有着卓越的成长性，投资机构既要能从创业丛林的海量新物种里中找到这些高成长性的独角兽，又要为这些独角兽的成长赋能和加速。

互联网企业的创业成功既有专业能力的确定性的部分，也有市场变化的不确定的部分。投资机构构建出一个良好的投资组合能大幅减少整体性的投资风险。

股权投资的退出周期相对较久，风险投资机构做好投后管理和对二级市场、投资并购、股权投资回购渠道的前瞻性洞察和持续跟进对缩短回收周期十分重要。

此时此刻，风险投资机构除了受到宏观资本市场的影响外，如果在以上四方面中有任何一个环节没有做好，都会受到影响。

烧钱型投资的失效表明互联网行业投资的上半场正式落幕。

三、互联网下半场开启，价值投资将王者归来

巴菲特曾说过：退潮之后能看清谁在裸泳。经过互联网上半场二十多年的浪潮洗礼，不论互联网创业企业还是风险投资机构都已经变得更加成熟。

成长为巨头的互联网公司很多也都是在冬天诞生的，例如谷歌、百度。在冬天长大的孩子一般体质更好。而这些体质好的孩子们会是互联网下半场里的千里马。

烧钱型投资的结束，也正是价值型投资的开始。对互联网下半场，业界认为产业互联网、下沉互联网、互联网出海三个领域是投资的重点方向：

(一)依托硬科技，产业互联网赋能各行各业数字化转型升级

产业互联网将推动工业、制造业、服务业、农业等各个产业进行数字化、网络化、智能化的转型升级。很多企业将借助产业互联网，打通产业链，从传统企业升级成为一个综合的产业服务提供商。其中5G、人工智能、云计算等硬科技技术是产业互联网发展的重要支撑。

目前中国提交的5G国际标准文稿占全球的32%，主导标准化项目占比达40%，推进速度、推进质量都位居世界前列。此外，中国人工智能相关专利申请占全球申请总量的43%，居全球首位。

在医疗领域，5G网络将赋能远程诊断、远程手术以及急救过程中的数据同步和全程无缝衔接。在联网计算领域，5G与AI将相辅相成，边缘计算能力将进一步提升，让云、边、端进一步协同，AI能力将融入万物互联。在智能网联汽车领域，将出现更完善的车路协同解决方案，大幅提升车辆的运行效率和安全性。5G将推动AR、VR技术走向成熟，并能够为4K高清视频、云游戏等产业带来发展空间，出现更多5G的商业化场景应用。

在传统制造业领域，根据消费者需求柔性定制的制造业模式(即C2B)将逐步出现，打通消费端与供给端的有效连接，帮助整个供应链升级，能够快速满足C端用户的个性化需求。

在金融领域，产业互联网将加速产业链上的数据打通，依托大数据、机器学习、智能预测技术，与金融机构合作赋能产业链金融。

借助传感器和物联网数据采集、图像识别、语音识别、数学建模、深度学习等技术，设备替代人工的能力将大幅提升，作业准确率将进一步提高。两化融合将进一步赋能传统企业提高经营效率。

基于大数据的新零售和智慧零售将进一步提高零售的运转效率，提升客户服务的全面性，增加营销的有效性，通过数据赋能企业提高决策精准度，提升经营效益。

政务服务、公共服务与互联网将进一步深度融合。产业互联网将以云计算为支撑，以产业需求为导向，以平台化解决方案为载体，以互联网端、移动端渠道为补充，提升行政服务效率和公共服务水平，支撑政务服务数字化转型。

具有硬科技竞争力的企业将在产业互联网领域获得倍增发展。

(二)价值洼地：下沉互联网

中国互联网下沉联盟发布的《中国下沉互联网独角兽研究报告》指出，深耕三四五线城市用户的互联网平台正在迅猛崛起。互联网资讯平台趣头条两年上市，打破互联网公司最快上市记录。电子商务平台拼多多三年上市，市值跻身中国前十。短视频平台快手估值达250亿美元。网络文学平台连尚文学日活跃用户数突破1000万。连尚网络旗下产品月活跃用户数突破9亿，成立短短几年就发展成腾讯、阿里巴巴、百度级别的互联网流量巨头。

中国下沉互联网独角兽研究报告指出，中国三四五线城市户籍人口超10亿，互联网蓝海市场大于一二线城市，而三四五线城市的互联网产品的普及程度与一二线城市有较大区别。

中国互联网下沉联盟秘书长柳文龙表示：下沉互联网是国内互联网产业中的价值洼地，单位获取新客户的成本远低于一二线城市。未来三年中，电子商务平台、垂互联网创业联盟直电子商务服务、连网工具、O2O生活服务、网络媒体、短视频、二次元产品、网络文学、招聘服务、租房服务、手机游戏、网络银行、金融服务领域能有效下沉的互联网企业将会获得有很好的成长，这里面会出现投资回报优秀的互联网项目。