导语：这几年赌聚美的人大多是看好街电这块资产，如果没有街电，大部分投资人早跑了。
在2016年第一次私有化失败后，CEO陈欧再次抛出了巨美溢价(NYSE:JMEI)的私有化计划。
作为最早进入美妆电商、在线名人营销的公司之一，聚美优品不仅没能搭上当下的在线名人经济，反而被投资者和网友戏称为“丑到不能吃”“巨无产品”。
让我来看看聚美优产品是如何砸出一手好牌的。
核心业务受重创
中交的资深投资者一定知道，当年聚美优的产品有多好。如果你是来聊美女电商加在线名人直播的，Tik Tok Aauto quipper，如涵(NASDAQ:RUHN)和周六(SZ:002291)几年前都是小兄弟。
成立不到三年，聚美优产品2013年销售额超过60亿元，市场份额为22.1%。它是中国第一家在上市前连续七个季度盈利的电子商务公司。
2014年5月16日，聚美优以22美元的发行价在纳斯达克上市，成为“中国美容电商第一股”。巅峰时期，股价达到37.99美元，市值达到55亿美元。
然而，随之而来的假货风波让如火如荼的聚美优品跌落神坛。
聚美优享自成立以来一直是自营的第三方平台业务。第三方平台业务从营业额中抽取一定比例的佣金利润。
2014年7月，聚美优品第三方商家彭懿恒业被曝销售假货。彭懿恒业通过电子商务平台，伪造品牌授权和报关文件，销售假冒服装和手表。
当时包括聚美优品、JD.COM商城、一号店在内的电商都被拖垮了。但此次事件对聚美优产品的影响最为严重。多家美国律师事务所宣布将代表聚美优投资者发起集体诉讼。
聚美优的老员工曾说：“当时聚美优刚上市，创始人那么高调。任何情绪宣泄和疑虑都会被无限放大。”
之后，陈欧直接砍掉了第三方平台上的奢侈品业务，将第三方平台上的美容业务全部转为个体户。也就是说，我们不做第三方平台业务，只做自营。
对于营业额有一半以上来自第三方平台业务的聚美优产品，这不仅意味着收入下降，还会影响用户数量。
就这样，聚美优的股价开始下跌。增长
市半年时间后，聚美优品的市值已经从最高点55亿美元，降到约19亿美元，缩水超过60%。投资非核心业务，街电成为顶梁柱
砍掉第三方平台业务后，聚美优品一再改变策略。
2014年第三季度开始向跨境电商转型。
2015年开始，聚美优品又砸10亿元开极速免税店，通过“全球直采、平台自营”破除消费者对假货的质疑。 这项业务获得快速增长，流量和营收也得以提升。
2015年第二季度财报显示，其净营收为3.081亿美元，同比增长100%； 其中归属公司普通股东的净利润为1710万美元，同比增长11%。
但这依旧挽回不了资本市场对聚美优品的信心，股价在短暂的反弹后，持续走低。
陈欧也没有继续在电商上死磕，而是开始频繁跨界投资，寻求新的增长点。
2015年7月，聚美优品投资垂直母婴社区宝宝树（HK:01761）2.5亿美元，持有11.6%的股份。
这笔投资并没有给陈欧带来丰厚的回报。 2018年，陈欧以8650万美元的价格向阿里巴巴出售宝宝树4%的股份，自己仍持有3.33%的股份。
2017年5月，聚美优品宣布收购共享充电宝品牌“街电”，截至2019年3月31日，聚美优品持有街电82.07%的股权。
事实证明，在聚美优品的电商业务连年下滑时，共享充电宝部分的营收则由2017年的7373万元大幅上涨至2018年的8.79亿元，占比总营收的22%，成为聚美优品的新支柱。
这几年赌聚美的人大多是看好街电这块资产，如果没有街电，大部分投资人早跑了。
第一次私有化失败，联合创始人离职
2016年2月，聚美优品股价跌至6美元，市值缩水73%。 陈欧提出以7美元的价格对聚美优品进行私有化。
对于私有化的具体原因，CEO陈欧在公开信中表示，聚美优品在美股市场被严重低估了，私有化意味着公司再次进入创业的过程。
当时，这遭到了聚美股东的强烈抵制。 7美元的私有化价格还不及发行价的三分之一，这严重伤害了股东的利益。
聚美优品的股价之后一路走低，甚至一度在 3 美元以下，这也让聚美优品的私有化要约失去了实际意义。 陈欧一度被投资者戏称“陈三块”。
私有化还没进行完，2017年 7月26日，聚美优品联合创始人戴雨森宣布离职，加入真格基金，做合伙人。
戴雨森离职后，聚美优品的私有化依然没有完成。 聚美优品在资本市场上也失去了信誉。
2017年8月30日，聚美优品股票持有人恒润投资（Heng Ren Partners LLC）主管合伙人Peter Halesworth曾发布公开信称，在中国电商蓬勃发展的背景下，聚美优品宣布私有化后的一系列错误使其股价大跌45.2%。
于此同时，聚美优品2016年底公布的账面现金为3.31亿美元（相当于聚美优品市值的 87%、超过2014年账面现金数额的两倍、IPO 之前所持有现金的三倍），但是聚美优品从来没有向股东支付过一分钱的股利。
2017年11月，陈欧撤回了私有化要约。 而后聚美优品又曾多次尝试用回购等方式拉升股价，均没能使股价发生实质性的转折。
低价私有化目标是街电？
唯一能让聚美优品股价动一动的就是合股了。
2020年1月1日，聚美优品宣布，调整ADS（美国存托股份）与A类普通股之间的比率，由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股，1月10日正式生效。
生效后的两天，也就是1月12日，聚美优品宣布再次私有化。 拟用每ADS 20美元的价格进行私有化。 交易一旦完成，将从纽交所退市，聚美优品将成为私有公司。
从表面上看，此次聚美优品私有化的收购价比上一次高，实际上陈欧给出的每ADS 20美元的价格相当于合股前的每股2美元，不仅低于上次私有化7美元，更远低于2014年IPO发行价22美元。
这次陈欧给出的私有化理由和上次如出一辙，就是目前小盘股流动性比较差，有股东多次提起 私有化建议。
其实明眼的投资人早已质疑，此次陈欧私有化的初衷并不是流动性的问题，更有可能是看准了街电这块资产，想低价私有化再上市。
投资者如此质疑不无道理。 其中一个线索就是聚美优品自2018下半年就没有再公布财报。 而2019年的财报一推再推到现在都没公布。
而不发财报有两个结果：
一是机构投资者不再看好公司，进行抛售，股价走低。
二是个人投资者看不到街电的数据，动摇投资立场，进行抛售，股价走低。
殊途同归，不发财报会使股价走低。
为什么说股价走低是陈欧最想要的情形呢？
因为这意味着他可以低价直接私有化街电这块优质资产，然后回到港交所或是科创板再次上市。
之前的数据已经证明，街电是块高增长的优质资产了。 2018年上半年的财报可以看到街电2018年已经有了近10亿人民币的营收。
根据艾媒咨询的数据，2019年应该也不差。
2019年中国共享充电宝用户规模预计将超过3亿人，2019年上半年中国共享充电宝用户份额，街电以40.5%占比排名行业第一，而小电、怪兽及来电占比分别为23.6%、20.9%和11.7%。
假设每人每年消费15元，这意味着街电2019年的营收同比翻翻。
二次私有化能否成功
根据聚美优品最新披露的数据，陈欧及其相关方共持有聚美优品42.9%的股份，并拥有公司88.3%的投票权。
相比于2016年的那次私有化，买方团的投票权似乎并没有提升。 上一次私有化，聚美优品的买方财团包括陈欧、戴雨森、红杉资本，总体占投票权90%以上。
所以说这次能否成功私有化，目前说不好。
而且在开曼或百慕大注册公司后在美股上市的公司，在私有化时要符合几个规则：
首先是开曼或百慕大注册公司私有化的投票规则。
上市公司若透过协议安排形式私有化，除必须获75%或以上股权通过，以及不多于10%或以上股权反对外，更需要通过俗称“数人头”的机制，即需获得过半数出席的股东人数赞成。
其次是美国证券交易委员会对私有化退市有两个主要条件： 一是由一位控股股东发起，二是收购流通股需全部以现金进行。
以目前聚美优品2亿美元市值估算，陈欧需要付出约1.18亿美元。 在要约信中，陈欧称私有化将采用借贷和股权融资相结合的方式融资，贷款将由第三方机构提供。
聚美优品能否满足上述条件又是一个未知数。 而且，还很有可能要面对小股东的集体诉讼。 毕竟在美国资本市场，因私有化收购价过低，蓄意抄底套利引发股民集体诉讼的现象很普遍。
至于聚美优品，不管是不务正业，亦或是生不逢时，谁又想到当年的美妆电商第一股，最后会以私有化街电收尾呢。（作者：孙嘉宝）
