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12月27日，中国上市公司协会会长宋志平在《证券日报》家公司主办的第三届新时期资本论坛上表示，必须积极、正面地看待明年资本市场的状况。上市公司的质量一旦切实提高，资本市场的投资文化就会提高和改善，明年资本市场的春天一定会到来。宋志平指出资本市场有三个重点:第一是经济基本面。最近召开的中央经济工作会议指出，中国经济稳定良好，长期良好的基本趋势不变，应该有信心。
二是上市公司的质量。近年来，提高资本市场质量是党中央、国务院、证监会强调的重点工作，也是上市公司协会的核心工作。从上市公司的状况来看，目前a股为3770家上市公司，市值达58兆元。上市公司复盖国民经济的90个行业，占国内500强企业的7成。
2018年上市公司创造的利润约占全国企业利润的40%，今年第一季度实体经济领域上市公司创造的利润约占规模以上工业企业利润的50%。上市公司是中国经济的压仓石，宋志平同时指出上市公司也存在一些问题和错误。但正是由于这些不足和问题，大家反而对资本市场、上市公司提出了新的要求。也就是说，上市公司必须提高质量。
宋志平说:上市公司协会是证券监督会管理的上市公司的自治组织，同时也是上市公司的家，我们必须更加努力地工作，提高上市公司的质量。第三，投资文化。为进一步改善和提高资本市场投资文化，宋志平认为实现四个回归。一是盲目投机回归合理投资二是从现实回归现实；三是从概念炒作回归企业真正价值四是从短线炒作回归中长期所有。
2019年进入倒计时，新三板市场在新年元旦前夕迎来了多年的政策大红包。12月27日，全国转股公司宣布首个新三板全面深入修改有关业务规则，主要从市场层次、交易规则和投资者妥当性三个方面，揭示改革的蓝图正式进入施工阶段。
据全国转股公司介绍，在充分吸收社会各界、市场各方面意见的基础上，制定和修订了新的三板全面相关的一系列业务规则。根据改革落地实施的工作布局，首先考虑到以上三方面的制度是改革的前提性、基础性制度，其他业务规则分批发布实施。
新门槛远远超过了市场的期望
深入改进业务规则分别为《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》(《分层管理办法》)、《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》(《股票交易规则》)、《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》(《投资者适当性管理办法》)三个基本业务规则，以及《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让细则》(《特定事项协议转让细则》)两个业务规则
7条业务规则正式落地，表明新的三板正式向增长、全面、系统的改革迈进。本次政策仅制定了部分自律规则，虽然没有一次落地，但仍对新三板寄予明确的积极期望，传达良好的市场信心，完善新三板市场的基础制度，有利于提高市场管理能力，有利于补充多层次资本市场服务创新型民营中小企业的短板。北京南山投资的创始人周运南在接受《全国中小企业股份转让系统股票异常交易监控细则》记者采访时表示。
值得注意的是，本次《股票异常交易监控细则》主要由三方对投资者的适当管理进行了调整:一是调整投资者的准入资产要求。改革后，精品层、创新层和基层投资者的准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元，目前为500万元。二是将个人投资者资产标准从金融资产调整为证券资产，提高可操作性，防止违反交易权限的风险。三是优化投资者适当的持续管理。
百万元、一百五十万元、二百万元的新门槛远远超过了市场的期望，新三板市场有实际利益周运南认为，门槛的大幅度下降和差异化三大配置，既是监督层对新三板市场的良好推进和关怀，也是新三板市场风险的适度预防和保护门槛下降使更多的投资者享受新的三板红，给市场带来更多的新势力和新的资金，使其具有交易性、活跃性和流动性，使优质招牌企业享受更高的流动性溢价。
周运南还分析说，精品层百万元门槛标准比科学创意板50万元相对适宜，客观反映精品层与科学创意板企业投资风险的相对大小，这也是多层次资本市场投资者适宜差异化的合理措施，有利于保护中小投资者的合法权益。创新层为150万元，基层为200万元的新门槛，比精选层大幅缩小了新三板内部三层之间的投资门槛，预计未来市场三层合格投资人数将基本相当，这有利于提高新三板流动性的整体性。
东北证券研究总监支付立春在接受《证券日报》记者采访时说，新三板投资者门槛整体大幅下降，会带来投资者和资金的大幅增加。新三板企业多，融资需求旺盛，投资机构少，资金供应不足的根本失衡有望得到相当缓解。总体来看，新三板改革力量大，进度快，超过市场期望。这体现了监督部门的魄力、决心和自信。
优化交易规则和层次结构管理
本次交易制度调整作为深化新三板改革措施的重要组成部分，从提高定价效率、降低交易成本、满足投资者合理交易需求等方面全面优化了交易制度。《股票交易规则》主要从三个方面完善:一是结合不同市场级品牌公司股票分散性和流动性需求，在精品层推出连续竞价交易方式，基层集价中介频率上升到1天5次，创新层集价中介频率上升到1天25次。二是将单据申报的最低数量由1000股降至100股，取消最小客户的要求，将单据申报的数量限制在100股的整数倍，降低投资者的单据交易成本，三是收敛大宗交易价格范围，使大宗交易价格不会大幅偏离盘价，异常交易清单
对此，华财新三板研究院副院长、首席行业分析家谢彩对《证券日报》记者表示，在股票交易规则方面，新三板企业可以使市场交易、集体竞价交易、连续竞价交易方式符合层次制度，精品层企业在采用竞价交易的同时，也可以引进市场交易。此外还有大宗交易和特定事项的协商转让方式。总的来说，与之前的意见征集原稿没有很大的不同，主要的变化是将精选层的收盘价从5分钟变为3分钟，将基础层、革新层的收盘价统一为3分钟。
另外，作为《股票交易规则》的重要补助制度，本次改革总结修订了《特定事项协议转让细则》和补助指南，完善了特定事项协议转让的适用情况、转让要求、业务流程和申请资料等方面。全国转股公司主要有三个方面，一是完善股东间业绩承诺和补偿等特殊条款的交易情况，二是调整大宗交易的成交价格范围，同时修正特定事项协商转让的价格下限，三是为市场提供服务，简化投资者不需要的申请资料，向申请人披露公开信息。
值得注意的是，《分层管理办法》修订发布实施后，新三板市场形成了基层-创新层-精品层三层市场结构，顺利实现企业递归发展路径，正确满足不同类型、不同发展阶段企业的差异化需求，使新三板服务中小企业和民营经济的作用更加明显修订后的《分层管理办法》在三个层次的市场结构下，完善了各层次的进出和调整机制，促进了进退有序的市场结构的形成。
中国国际科促会理事山毛榉新在接受《证券日报》记者采访时，《分层管理办法》一继续采用原定期临时调整机制，适当优化层次调整程序，补充精品层的进出，申请卡公司直接进入创新层，丰富了层次调整机制。精选层公司实施随访随访，同时提出满足创新层条件的随访随访随访。第二，优化定期下降层和即时下降层制度安排，丰富触发器，保持相应水平的稳定运行，确保不符合相应水平条件的信用卡公司及时召唤，保障相应市场水平企业的总体质量。
12月27日，全国政协经委会委员、中国证监会原主席肖钢在《证券日报》公司召开的第三届新时代资本论坛上发表了注册制改革的核心在于顺政府与市场的关系，巧妙之处在于成功解决发行者与投资者的信息不对称问题，避免监督部门过度介入，使市场发挥资源配置的决定作用。
随着科学创业板的正式试行登记制度，从其运营角度来看，既然已经实施了股票登记制度，为什么还需要严格审查股票发行，这与核制度有什么区别呢？业界出现了这样的呼声。肖钢表示，注册制是市场化程度较高的审查机构，审查理念、文化、方式与审查制有很大不同，主要体现在以下四个方面：
一是在股票发行和筹资中，只要违反国家利益和公共利益，企业可以发行，何时可以发行，以什么价格发行，必须由企业和市场决定。这基本上改变了证券监督部门控制新股发行速度、价格、规模的标准。其次，以信息披露为中心，监督部门重视投资者的需求，重视监督者的需求，向企业披露充分且必要的投资决策信息，不判断企业资产的质量和投资价值。
三是负责恢复各市场参与主体。发行人是信息披露的首要负责人，中介机构承担信息披露的责任，投资者自主做出投资决策承担风险，从根本上消除监管机构和市场主体的博弈，成为市场主体之间的博弈，有助于培养市场自我约束机制，增强市场主体的选择、判断和风险承担能力。第四，实行宽大管理。注册制在强化监督执法的基础上，监督部门在事件中事后监督，严惩违法行为，维护投资者的合法权益。
肖钢表示，推进注册制改革不仅发行股票，而且重建资本市场生态环境建设，是一项牵头活动全身的牵牛鼻工程，可以推动和促进资本市场相关领域的改革。不推行注册制度，退市制度难以实行，证券监督体制难以变革的注册制度不推行，对违法行为的严厉处罚难以促进相关法律的修改，投资者的保护也难以成为现实。总体而言，推进注册制改革是建立规范、透明、开放、活力、强大资本市场的必然要求，也是解决股市长期存在体制问题的根本对策。
从世界范围来看，注册制既没有统一模式，也没有最佳模式。各国和地区将根据自身情况实施注册制，从历史背景、发展阶段、法律制度、监督执法水平和投资者结构等因素出发，形成符合自身特点的发行制度。也就是说，注册制作是普遍采用的市场化机制，是一个逐渐成熟的动态过程，我国实施注册制必须借鉴国外经验，而不是原封不动，积极稳步推进，在改革实践中不断模仿符合我国实际的注册制。
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