作者皮海洲
7月19日，读者文化上市首日的表现震惊了市场，也引发了各方对注册制下新股发行制度改革的思考。上市当天，读者文化涨幅高达19.43%，不仅是创业板历史上IPO首日最大涨幅，也是整个a股市场历史上IPO首日最高涨幅。
此前，读者文化的发行价定为每股1.55元。这一发行价也创下了创业板注册新股最低发行价的新纪录。
从上市首日表现来看，读者文化IPO被网下询价机构掐断。毕竟读者文化低价发行，然后二级市场股价大涨，网下询价机构是最大的受益者。这些询价机构为了自身利益，对一些非热门行业公司的发行上市“抱团压价”，以实现自身利益的最大化。
事实上，类似询价机构“抱团压价”的现象，在新股发行中并不是孤例，只是询价机构在读者文化询价方面更为突出。相关数据显示，2020年四季度，科技创新板新股平均动态市盈率约为25倍，创业板为20-23倍；目前，科技创新板新股平均动态市盈率已降至20倍左右，创业板降至15倍左右。
上述一级市场与二级市场存在明显背离。就新股发行而言，是询价机构在报价时“压价”的结果。“抱团压价”成为注册制下IPO的新情况、新问题。
询价机构线下询价如何解决“抱团压价”的问题？多种发行方式并存或许是解决这一问题的途径之一。
在多种股票发行方式并存的情况下，发行人可以自主决定自己的股票发行方式，既可以避免单一的询价发行方式，又可以体现注册制下新股发行方式的市场化。
比如，发行人可以通过询价继续选择目前的发行股票方式。但如果选择询价发行的方式，发行人就要承担低价发行新股的风险，甚至还要承担募集资金不足的风险。当然，如果发行人对自己充满信心，也可能会要求更高的发行价。
比如发行人也可以选择固定价格发行。把IPO的市盈率确定在23倍以下，然后确定一个合适的发行价，把IPO的股票全部网上发行，这样就不需要询价机构进行网下询价了。因为是固定价格发行，不需要网下配售，如果发行人发行量大，可能会有失败的风险。
此外，发行人还可以选择竞价发行股票，通过网上竞价直接发行股票。出价最高者先得，直至发行股票售罄，最后有效出价者的出价为公司股票的发行价。竞价发行是最市场化的股票发行方式。发行人选择竞价发行。如果投资者投标不积极，也有可能低价发行股票。这个发行结果是发行人需要直接面对的。
