中国中冶()2019年中报点评：H1订单高增长21%，大力拓展新兴产业
国泰君安
原标题：中国中冶()2019年中报点评：H1订单高增长21%，大力拓展新兴产业来源：国泰君安
投资要点：
维持增持。公司H1营收/净利约1501亿元(+26.1%)亿元(+8.6%)符合预期，维持预测公司年EPS为元，增速%，考虑到近期建筑板块风险偏好下降，下调目标价至3.68元，对应年倍PE，增持。
毛/净利率略下降，经营现金流好转。1)Q1/Q2营收增速14.3/35.3%、净利增速6.4/11.5%；2)毛利率11%(-1.3pct)，其中高权重的工程承包业务毛利率9.39%/-0.24pct因市场竞争剧烈，原材料及人工等生产要素成本上涨；净利率2.38%(-0.4pct)；3)期间费用率6.65%/+0.64pct，其中管理费用率4.95%(+0.76pct)；4)经营净现金流-52亿元(上年同期-81亿元)，因购销售商品、提供劳务收到的现金增加；5)资产负债率76.8%(-0.2pct)。
H1新签订单增速21%明显提速。1)H1新签订单3815元增速20.5%；工程3665亿元增速22.3%，其中房建674亿元占比46.5%增速55.9%/交通基建310亿元占比21.4%增速11.8%/冶金648亿元占比17.7%增速45.5%；2)H1境外新签131亿元占比(工程占比)3.6%增速88.5%；3)Q2单季新签增速38.7%/工程承包增速41.9%均明显提速(Q1为5.3/6.5%)。
大力开拓新兴产业，有望受益一带一路及国企改革。1)冶金领域推动核心技术的产品化产业并加快国际化步伐；2)不断增强在新兴市场的竞争力，在地下综合管廊/特色主题工程/海绵城市/美丽乡村与智慧城市/康养/水环境治理等领域取得重大突破；3)在一带一路沿线设有87个境外机构(海外一共设立152个)，未来将持续受益一带一路推进；4)新增3家子公司入选国企改革双百企业；5)拟开展永续保险信托计划融资，有望改善现金流。
中国中冶(601618)2019年中报点评：H1订单高增长21%，大力拓展新兴产业
