作者：松雒
编辑：楚客
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
好店有限公司(以下简称“好店”)于2010年在湖北省武汉市成立，主要服务于食品零售业。好店主要从事R&D休闲食品的采购、销售和经营。公司的市场定位是为消费者打造“高端零食”品牌。
中国证监会官网显示，好店分别于2018年6月和12月两次提交招股说明书，表明其进军资本市场的决心。但招股书显示，好店净利润波动幅度过大，毛利率持续下降，食品质量问题频发。
好店虽然以高端零食出名，但似乎只能看到高端营销，质量和毛利率都不算高端。
净利率波动过大，净利润过低
表1:好店铺的财务数据
根据IPO参考，2015年至2017年，好店收入分别为31.49亿元、42.89亿元和54.24亿元。可以看出，公司的收入保持着快速增长的趋势。2018年上半年营收30.35亿元，占2017年全年营收的55.56%。收入增加的主要原因是线下直销模式和特许经营模式的收入增加，以及线上业务销售规模的增加。
表2:好店返母净利润(好店公开数据)
根据财务报告数据，好店2015年至2018年上半年的净利润分别为4800万元、1.05亿元、1.18亿元和1.13亿元。归属于母亲的净利润2016年同比增长118.75%，2017年同比增长7.6%。由于2018年下半年的数据难以确认，2018年的盈利水平同比并不好。但是从2016年和2017年的净利率增长变化来看，这个区间有点太不稳定了。
2015 -2018年上半年利润率分别为1.5%、2.4%、2.2%和3.7%。可以清楚的看到，只有2018年上半年的利润率超过了3%。这样的盈利水平在行业内属于微利，盈利能力弱。
同时，购买理财产品产生的投资收益金额在好店铺的收益构成中也是不小的。2015年至2018年上半年，好店购买理财产品产生的投资收益分别为520万、1800万、3000万，2018年上半年为2000万。扣除投资收益的影响，运营产生的利润率会比以前低。
好店招股书显示，2015-2017年公司主营业务毛利率分别为32.93%、32.88%和29.52%，综合毛利率分别为32.74%、32.73%和29.42%，呈持续下降趋势。
ce3f6" />表三：各年度分类产品所创收入与毛利（良品铺子公开数据）
从产品的营收贡献来看，良品铺子的销售收入主要来源于肉类零食、坚果炒货、糖果糕点和果干果脯四大类产品，2015年-2018年上半年，这四大类产品的营收占公司同期主营业务收入的比例之和分别为81.57%、81.67%、78.85%、76.50%。但是据招股书显示，为良品铺子贡献了最高收入的产品毛利率表现却不良好。销售收入排名前两位的肉类零食和坚果炒货的毛利率分别为29.99%和23.78%，但是其余产品的毛利率都在30%以上。
重营销轻研发
据IPO参考了解到，2015年-2018年上半年，良品铺子的销售费用为7.19亿元、9.52亿元、10.55亿元、5.69亿元，分别占同期营收的22.83%、22.20%、19.45%、18.75%。而同一时期，公司的研发方面的投入分别是525万元、2550万元、2015万元和952万元，分别占同期收入的0.17%、0.59%、0.39%和0.31%。
可以看出来良品铺子在影视作品、电视广告及线上佣金、平台推广方面投入了大量的资金。据悉，有关良品铺子推广的广告经常在热播剧中出现，如《欢乐颂》、《恋爱先生》、《烈火如歌》等，同时，良品铺子还占据了不少电梯间、公交站牌等地。
此外，良品铺子的代言人也都是近几年来德高流量明星，如黄晓明、杨紫、吴亦凡、迪丽热巴等。这些流量明星的代言费不用想也知道价格不菲。试想，代言人是高流量明星，而且推广的规模如此巨大，正可谓烧钱做营销啊！
同时，良品铺子在线上平台的促销活动上面的力度也很大。如在618和双11在京东商城、天猫等线上平台的推出的满99-55、满188-100活动。通过招股书可以看出，2015年-2017年，公司的促销费用分别为1.92亿元、2.3亿元和3.18亿元。公司在促销方面投入的金额在逐年提升，合计7.4亿元。即使是促销费用也比3年累计的研发费用高。
由此看出，良品铺子目前处于靠流量和价格战来瓜分市场的阶段。作为食品开发商，理应该在产品研发上的投入大量的资金，良品铺子未免显得有些本末倒置了。而这些问题的存在要得到有效的解决，恐怕不是短时间内能达到的了。同时，单单站在消费者的角度，食物质量问题肯定是排在首位的，而良品铺子的有关于质量纠纷的问题却不在少数。
质检黑榜的常客
每个行业都有一个雷区，对食品行业来说，质量安全问题是一个永恒的雷区。良品铺子在产品质量安全方面表现并不好。
公司招股书中显示，良品铺子及其控股子公司报告期内曾因食品质量问题被食品监督部门进行处罚。
2017年3月份，因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北食品药品监督管理局对其下发了《行政处罚决定书》，罚款金额合计64.28万元。
另外，良品铺子还曾多次登上质检“黑榜”。
2016年底，成都食药监局通报食品安全监督抽检结果，良品铺子曾登上黑榜。
2017年1月12日，中消协就公布了对去年“双11”网络购物商品质量测试的评价报告。报告中称，经质量检测和标识及说明查验发现：144款样品中，34款样品的相关测试评价指标不符合国家相关标准要求，其中26款样品说明符合性和标识存在问题，9款样品存在质量问题。这其中淘宝平台标称“良品铺子”进口零食大礼包中钠含量超出标准。
2017年2月份，湖北省食品药品监督管理局发布了一则食品安全监督抽检信息公告。其中披露了良品铺子旗下的一款原生腰果产品抽检不合格，霉菌超出标准。霉菌标准值的范围应<25cfu/g，而良品铺子生产日期/批号为2016-01-10的检测结果为40cfu/g，是标准范围内最高值的1.6倍。
但在招股说明书上，这些问题都被粉饰过去了。而且风险提示里还有些置身事外的意味。风险提示中写到，公司产品受原材料（即农副材料）、供应商生产及其他因素影响，公司产品无法避免这些因素导致产品质量出现问题。
这些因素也确实会导致产品出现问题，但并不是其出现质量问题的全部原因。而且良品铺子定位为高端食品，如果连质量都不能保证，那与其他普通食品的区别在哪里呢？
